阿美石油公司是否出售扭曲欧佩克政策?肯普

由Joseph Keefe发布7 三月 2018
文件图像(CREDIT:AdobeStock /(c)Gear STD)
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通过限制生产,欧佩克及其盟国成功地消除了石油库存过剩,加速了石油价格的回升,但其市场份额却越来越高。
根据美国能源信息管理局的预测(“短期能源展望”,EIA,2018年3月),美国生产商今年将抓住全球石油消费的所有增长。
该机构预测,2018年原油和液体的总产量将增加每天200万桶(桶)。
同期,全球消费量预计仅会上涨170万桶,确保今年美国全部需求增加。
美国页岩产量激增,似乎是最后一次繁荣,2012年产量增加了100万桶,2013年为120万桶,2014年为180万桶。
在上一次经济繁荣时期,美国生产商占据了全球需求增长的大部分,促使市场走向盈余,并为随后的价格下跌创造条件。
类似的事情可能会再次发生。最后一次页岩气热潮与当前潮汐之间的相似之处令人不安,而欧佩克的坏消息并不止于此。
国际能源机构(IEA)的最新预测显示,美国页岩和其他石油输出国组织/非欧佩克国家石油输出国组织协议以外的生产国在本十年末捕捉到全球石油需求的增长。
根据国际能源署的数据(“2018年石油:对2023年的分析和预测”,国际能源署,2018年3月),预计2017年至2020年全球石油消费量将增加370万桶。
但预计美国石油产量同期将增加近300万桶,而巴西产量再增加70万桶。
来自美国,巴西,加拿大和挪威的产量上升,所有这些产品都在欧佩克/非欧佩克协议之外,这将确保到2020年全球市场的供应依然充足。
因此,欧佩克表示,欧佩克原油的需求将在2018年略有下降,到2019年会恢复,然后在2020年再次下降。
根据该机构的中期市场预测,至少在2021年或2022年之前,欧佩克原油的需求将不会持续增长。
即使这样的前景对欧佩克来说可能过于乐观。
遇到困难?
国际能源署可能低估了非欧佩克产量并高估了全球消费量,这两者都可能会降低欧佩克原油的需求量。
国际能源署对页岩产量的预测以当前远期价格曲线为条件,显示到2023年布伦特原油价格跌至每桶58美元。
但是,石油工业是周期性的。如果价格在未来几年上涨而非下跌,美国页岩产量的增长速度甚至可能高于国际能源署预测的速度,对欧佩克原油的需求将相应减少。
欧佩克本身显示出试图通过减少全球石油库存目标和维持减产的方式来进一步提高石油价格的任何迹象,这可能进一步加剧页岩的产量。
在需求方面,任何长期预测必须考虑宏观经济周期以及未来五年美国,中国或世界经济放缓的可能性。
根据国际货币基金组织的国内生产总值预测,国际能源署的消费预测假设到2023年,全球经济增长将保持稳定在每年3.7%左右。
但美国的经济扩张已经是有史以来的第三长,如果它继续成为2018年5月的第二长和2019年7月最长的。
大多数周期性指标(包括失业率,产能利用率,工资,价格和信贷市场)表明美国和其他经合组织国家的经济扩张现已相当成熟。
因此,假设全球经济将继续稳定增长五年,因此具有相当的风险,可能会过于乐观。
保持课程
过去40年来,在沙特阿拉伯事实上的领导下,欧佩克的生产政策在支持价格和维护市场份额之间交替进行。
在一个理想的世界里,欧佩克希望保护两者,但实际上,这两个目标彼此紧张。
在2011年至2014年初之间,欧佩克重点支持价格,尽管失去了美国页岩公司的市场份额。
从2014年6月开始,持续到2016年6月,该组织转而专注于保护和重建市场份额,使价格崩溃。
自2016年12月以来,欧佩克和非欧佩克盟国已恢复价格防御,再次接受其市场份额的减少。
欧佩克的政策是周期性的,所以在某些时候,当客户流失变得太痛苦时,重点将恢复到市场份额。
但有几个理由认为这次交换可能会延迟。
2万美元的问题
石油输出国组织一直对变化的市场条件作出反应迟缓。在此前的价格下跌之后,该组织让市场收紧的幅度过大,而不是承担不够的风险。
通过允许油价涨得太久,OPEC通常为下一次经济低迷创造条件。
但目前,目前的价格主导策略仍然为包括沙特阿拉伯在内的该组织成员短期派发股息。
更高的价格不仅抵消了销量的损失。所以切换课程没有压力。
更重要的是,这个王国似乎希望油价上涨和油价上涨为今年晚些时候或2019年出售Aramco股票提供了有利的背景和估值。
石油的当前现货价格或远期曲线是否与阿美公司的估值严格相关是非常有疑问的。
该公司已证明储量相当于近60年的生产量(“世界能源统计评论”,BP,2017)。
因此,公司的估值取决于油价通过多个周期的长期观点,而不是目前的价格,以及税收待遇和其他因素。
但高级决策者似乎已经确信短期价格动态对估值确实很重要(“关于阿美首次公开募股的时间安排,请关注远期价格曲线”,路透社,2月19日)。
王储穆罕默德本萨勒曼已经表示,该公司的价值为2万亿美元,所以官员正在尽一切努力来证明他是正确的。
保持高油价以实现令人满意的估值的政治必要性可能会扭曲决策过程。
政治考虑可能会鼓励沙特阿拉伯允许石油市场过度收紧,价格过高,并牺牲太多的市场份额。
只要股权出售尚未完成,王国的政策可能仍将重点放在提振价格。
一旦销售完成,它可能会开始担心其市场份额被侵蚀。

但是,如果美国产量增长过快,或者石油消耗量减速,在阿美石油公司销售完成之前就会出现大的复杂情况。

由约翰肯普

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